国际原油市场“风险溢价”继续消退

进入5月，地缘政治冲突带来的“风险溢价”继续消退，原油市场供需关系更趋平衡。此外，美元指数持续在近3个月高位水平运行，也对以美元计价的原油价格产生打压。

在供应端，彭博社5月初的数据显示，欧佩克4月原油产量维持稳定，导致该组织的最新减产计划未能如期达成。伊拉克和阿联酋的日产量仍超出商定限额数十万桶。欧佩克5月13日最新公布的月度石油市场报告称，欧佩克原油产量在4月份减少4.8万桶/日，达到2658万桶/日。另据统计数据，沙特4月原油产量增加0.2万桶/日，至902.9万桶/日；伊拉克4月原油产量减少3.2万桶/日，至418.1万桶/日；伊朗4月原油产量增加1.4万桶/日，至321.2万桶/日；科威特4月原油产量增加0.6万桶/日，至243.6万桶/日；尼日利亚4月原油产量减少4.6万桶/日，至135.4万桶/日。伊朗石油部长贾瓦德•欧吉5月8日在国家电视台发表评论称，伊朗石油出口量达到2018年以来的最高水平，在截至2024年3月19日的伊朗日历年中增加了相当于350亿美元的石油出口量。伊朗计划2024年将石油日产量提高30万至40万桶。俄罗斯方面，据官方数据计算，俄罗斯4月份原油产量941.8万桶/日，环比下降约21.9万桶/日，但仍比其与欧佩克达成的协议规定的水平高出约31.9万桶/日。彭博社收集的数据显示，俄罗斯原油出口流量在近期呈现反弹趋势，有更多的船只离开了太平洋沿岸的科兹米诺以及北极地区的摩尔曼斯克等主要港口。截至5月初，俄罗斯年度原油月出口流量的平均值持续上升，且该平均值始终高于2023年全年的月出口平均水平。鉴于此，“欧佩克+”为防止供应过剩达成的减产协议尚未完全履行。“欧佩克+”将于6月1日召开会议，决定是否将目前的产量限制措施延长至下半年。

在需求端，沙特阿美5月5日宣布提高6月份销往亚洲、西北欧和地中海地区的原油官方售价，表明预期今夏需求将十分强劲。其中，销往亚洲的旗舰产品阿拉伯轻质原油价格提高至较阿曼/迪拜均价高2.9美元/桶。随着天气逐渐转热，美国即将迎来传统燃油消费旺季，在美国夏季假期出行增多、汽油需求不断增长的情况下，炼厂开工率将延续高位。美国汽车协会预测，今年美国夏季出行将创下2005年以来的最高纪录，公路旅行次数将为2000年以来最高。因此这一背景下，后市对国际油价的利好将逐渐展现，尤其是6月中旬到8月中旬期间的利好支撑或最为明显，国际油价有望获得新的支撑。欧佩克在最新的月度石油市场报告中，维持2024年全球石油需求增长预测不变，仍为225万桶/日；维持2025年全球石油需求增长预测不变，仍为185万桶/日。欧佩克表示，强劲的航空旅行需求和公路运输需求将支撑今年全球石油需求的增长。中国稳定的经济活动和强劲的旅游活动需求将支撑其2025年石油需求。

去年四季度，高盛、花旗银行、JP摩根等多家主流机构普遍预测2024年国际油价均价水平为每桶75～80美元，低于2023年的每桶82美元。但今年3月以来国际油价摆脱低迷态势，不断攀升，突破85美元/桶后甚至站上90美元/桶大关。与2023年四季度预测相比，全球经济复苏加速、“欧佩克+”延长减产周期、库存由升转降、地缘冲突激烈度提升、美联储降息时点后移等因素正在影响原油市场。

后续来看，油市仍面临两大不确定性因素。一方面，地缘风险有进一步加剧的可能；另一方面，“欧佩克+”产量政策对基本面有决定性作用，若三季度开始实施阶梯性增产，油价上行空间或受到抑制。考虑到美国通胀数据持续反弹，降息预期延后，将对原油需求产生抑制作用，以及美国原油产量增长、部分“欧佩克+”成员国生产超出配额，也将一定程度抵消减产对油价的支撑作用，预计短期内油价将震荡偏弱运行。

全球天然气市场延续脆弱平衡态势

近期，全球天然气市场延续脆弱平衡态势。美国地区，随着自由港项目原料气逐渐恢复，目前已基本恢复至1月水平，全美LNG加工量稳定在每日120亿立方英尺以上。需求方面，美国本土居民用气和商业用气量继续下降，因近期炎热的天气以及强劲的煤转气效应影响，使得美国本土发电用气量继续上涨。多重因素推动下，HH天然气期货价格小幅震荡波动。截至5月16日，美国HH现货价格为2.25美元/百万英热，同比下降1.3%，周环比上升14.8%。

欧洲地区，受益于天然气价格和电力价格下跌，工业尤其是能源密集型行业，自2024年年初以来，生产明显好转。通货膨胀率也随着能源价格下降持续下降，这也增强了民众的购买力，并支撑居民消费复苏。调查显示，欧元区春季温和复苏的迹象已经出现，4月份经济增长比近一年来更加强劲。同时，德国政府已将2024年GDP增长预测由此前的0.2%上调至0.3%，德国经济或正在走出疲软态势。由此预计，2024年，德国工业用气需求或出现反弹，进而也将带动欧洲总体的工业用气需求。截至5月16日，欧洲TTF现货价格为9.61美元/百万英热，同比下降5.4%，周环比下降0.9%。

亚洲地区，4月以来，南亚孟加拉国和印度等地，以及东南亚泰国和越南等地接连遭遇极端高温天气，提振现货需求，并加剧了补货季节对LNG的需求。据统计，4月份的LNG实物交易量升至2024年的最高水平。5月第一周，孟加拉国、泰国和越南共完成了7批货物的招标，均为5月至7月间交付。另外，截至4月21日当周，日本LNG接收站库存水平205万吨，低于去年同期的256万吨，也低于近5年同期均值的219万吨。供应方面，4月30日，澳大利亚高更LNG项目3号产线因涡轮机故障出现停工，预计需要数周产线才能恢复。高更LNG项目为澳大利亚仅次于西北大陆架的第二大LNG工厂，共计三条产线，LNG年产能1560万吨。澳大利亚西部LNG出口份额中，亚洲市场占比高达91%。受此影响，东北亚市场以高价挺进5月，首个交易日涨至10.5美元/百万英热，6日进一步涨至10.8美元/百万英热。考虑到夏季用气高峰临近，市场随时需要进行补库，东北亚价格或将开启上涨模式。

值得关注的是，当地时间5月13日，欧盟策划针对俄罗斯的第14轮制裁，此轮制裁首次瞄准俄罗斯LNG出口，欧盟计划禁止俄罗斯LNG利用欧盟港口中转。此举或将成为欧盟在能源领域对俄罗斯采取的更为直接的限制措施。俄罗斯曾是欧盟的主要天然气供应国。俄乌冲突爆发以来，欧洲追随美国对俄罗斯石油等能源产品实施禁运或限价措施，试图摆脱对俄能源依赖。2023年欧洲经由输气管道从俄罗斯进口的天然气比前一年减少近六成。欧洲转而增加从美国的LNG进口，美国对欧洲的LNG出口量占其出口总量的七成，而在俄乌冲突爆发前，这一比例仅为三成。目前，俄罗斯通过欧洲向亚洲供应LNG，其中西班牙、比利时和法国是主要的中转站。此次酝酿的制裁一旦实施，将对俄罗斯LNG出口模式产生深远影响，俄罗斯将不得不彻底转变其LNG出口策略。叠加近期也门胡塞武装持续袭击红海附近的船只，全球船队正避开红海，改道绕行非洲好望，欧盟的潜在制裁将使俄罗斯航运物流进一步复杂化，可能导致全球LNG市场价格大幅波动。

近年来，地缘政治变化催生了新的能源供应链，尤其是俄罗斯、欧盟、美国和亚洲的LNG供应链的重塑。亚洲仍然是全球最主要的LNG消费市场，预计未来几年中国、日本、韩国、印度的需求将大幅增长；澳大利亚的LNG项目，加之新加坡LNG枢纽，可以满足未来10年亚洲市场大部分增长的需求。页岩气革命后，美国的LNG很快进入亚洲市场，但俄乌冲突之后，亚洲市场中来自俄罗斯的LNG供应量上升，美国LNG则更多地转向欧洲市场。行业分析认为，2024年，全球天然气市场需求持续复苏，天然气产量稳步增长，市场基本面呈宽松态势。但新地缘冲突、制裁与反制裁、极端天气、航道堵塞等非基本面因素或给LNG供应链平稳运行带来诸多挑战，市场走势充满不确定性。譬如，乌克兰危机陷入焦灼，巴以冲突及其外溢的红海危机仍在持续，美国迎来新一轮总统选举，以天然气为代表的能源问题依旧是大国博弈的焦点；俄乌天然气过境运输协议将于2024年底到期，若合同不能顺利续签，全球天然气贸易格局将加快重塑。此外，气温是影响市场的关键因素，近年全球极端天气频发，若再次出现极端高温或严寒天气，国际气价将面临上涨风险。

全球风能市场进入加速增长时期

4月25日，路透社援引智库Ember数据显示，英国2024年一季度风力发电总量为25.3太瓦时，占英国总发电量的39.4%，高于化石燃料发电量的23.6太瓦时，成为最大的发电来源。英国海域面积广阔，且大风天气频繁，适合海上风电作业。2020年10月，英国公布了海上风电发展目标，提出到2030年拥有40吉瓦海上风电装机容量。2020年11月，英国政府发布了“绿色工业革命10点计划”，进一步加大漂浮式海上风电场的部署。2022年4月，英国政府又发布了《英国能源安全战略》，提出到2030年实现50吉瓦海上风电装机容量的新目标。

5月3日，法国政府宣布了一项旨在扩大海上风力发电规模的计划，旨在国际竞争中超越邻国，并加快达成气候目标。该计划是实现2035年将法国海上风电装机提高6倍的宏伟目标的一部分，对于近年来一直面临成本上升和供应链约束困扰的法国海上风电行业而言，是一个巨大的提振。法国政府表示，将于今年9月宣布未来10年新一轮适合海上风电的区域，并在今年年底前宣布地中海新浮动风电场的招标规范。2022年2月，法国总统马克龙提出一揽子能源计划，表示法国将在能源生产领域大规模推出新项目。在可再生能源领域，到2050年法国将建成50个海上风力发电场，风电产能达到40吉瓦。马克龙认为，可再生能源，特别是海上风电，将与核电一起成为法国能源复苏的两大支柱。法国政府计划于2025年启动10吉瓦海上风电项目建设，预计2030至2035年，十多个海上风电场将率先运营发电。

5月21日，沙特与日本在日本举行的“沙特-日本2030愿景商业论坛”上签署了总装机高达1.1吉瓦的PPA购电协议，约定的电价远低于20美元/兆瓦时。该采购协议由日本丸红株式会社（Marubeni）与沙特电力采购公司（Saudi Power Procurement Company）签署。其中，600兆瓦的Al-Ghat风电场平准化度电成本约为0.0156美元/千瓦时（折合人民币约0.1129元/千瓦时），500兆瓦的WaadAl-Shamal风电场平准化度电成本仅为0.017美元/千瓦时（折合人民币约0.1231元/千瓦时）。与日方达成协议后，沙特宣称其风电成本为全球最低。这两个风电项目是“沙特国家可再生能源计划”目标的一部分，该计划旨在利用沙特王国各地的可再生能源，取代目前在电力生产部门使用的化石燃料。2023年12月，沙特宣布每年将新增20吉瓦的可再生能源，在2030年前总装机要达到130吉瓦。近两年，沙特的可再生能源装机容量迅速增长，从2022年的700兆瓦增至现在的超过2.2吉瓦，还有超过8吉瓦和13吉瓦的可再生能源项目正在开发中。预计到2030年，沙特可再生能源将占到全部能源的50%左右。